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一旦供过于求,猪价下降速度会较快

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  • 日期:2016-06-13
  • 编辑:lily
  • 来源:中国证券报
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一边是“厄尔尼诺现象”、“拉尼娜现象”轮番来袭,另一边是生猪价格在屡创新高。天气造势猪来拱,豆粕、菜粕率先从农产品熊市中脱缰,进入牛市格局。数据显示,截至6月10日,芝商所(CME)旗下芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货价格今年二季度以来累计涨幅超过了52%。

 

实际上,包括生猪、大豆等农产品是一个侧重供给题材的周期性品种。中国证券报记者了解到,今年上半年期货市场已经炒作过南美洲阿根廷天气,下半年市场关注点可能将转移到“拉尼娜现象”,其对美国大豆影响可能较大,另外从目前国内生猪存栏量的增长情况来看,养殖业处于扩大周期的初期,未来对豆粕、菜粕真正需求的增长可期,相关农产品供需矛盾关系将进一步修复。

 

豆粕率先“赶牛”

 

在美国豆粕期货价格上涨的带领下,大连豆粕期货主力合约在今年第二季度累计涨幅超过36%,同期郑州菜粕期货主力合约亦上涨逾33%.

 

5月以来,豆粕价格继续维持暴涨格局。对此,格林期货研发总监李永民表示,此轮豆粕期货价格的上涨基础首先是美国5月农业部报告的利多效应,5月USDA报告大幅下调全球大豆结转库存,下调阿根廷大豆产量,提高美豆出口数据。阿根廷持续的灾害性降雨导致产量下调500万吨,低于预期6000万吨产量。巴西动荡的政局令里亚尔持续飙升,农民惜售,全球的大豆出口转向美豆,美豆供应有限,这令全球大豆供应呈现紧张格局。

 

“厄尔尼诺现象”又称“圣婴现象”。是秘鲁、厄瓜多尔一带的渔民用以称呼一种异常气候现象的名词。主要指太平洋[-1.27% 资金 研报]东部和中部的热带海洋的海水温度异常地持续变暖,使整个世界气候模式发生变化,造成一些地区干旱而另一些地区又降雨量过多。

 

“从季节性因素分析,5-8月份是大豆的天气炒作阶段,这段时间是大豆的播种和生长关键期,天气升水炒作较多。”李永民说。

 

方正中期研究员王玉红认为,美豆粕的上涨与国内豆粕的直接联系其实并不及大豆,国内豆粕、菜粕上行更多受到来自美豆层面的推动。美豆大幅上涨,是因为美豆出口意料外强劲,阿根廷大豆4月份意外遭遇暴雨后减产,而巴西大豆一度受到雷亚尔偏强影响在4月份之前出口相对缓慢,这给了美豆出口的机会。

 

王玉红表示,美豆出口强劲,将美豆旧作库存从1211万吨下调为1089万吨,新作库存下调到829万吨,库存预期的下滑对美豆构成整体支撑。再加上“拉尼娜现象”预期及资金助推,美豆大幅上行。目前的供需情况和2010、2011年度差不多,市场已拉开上行周期的帷幕。但在节奏上来讲,极速上行800-1000点后市场一般会有止涨整理或者回调。数据显示,美国CBOT大豆期货价格在今年二季度至今(6月10日)累计上涨幅度超过了27%.

 

“拉尼娜现象”是指赤道太平洋东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象(与厄尔尼诺现象正好相反),是热带海洋和大气共同作用的产物。

 

通胀预期亦开始升温。对此,首创期货农产品研究员娄飞表示,国际大豆和豆粕现货紧张南美挺价,美豆及国际大豆开始出现供求转紧张的长期趋势预期,国内养殖需求的持续回暖。

 

天气炒作不停歇

 

在农产品市场中,资金偏好天气炒作,从今年豆粕行情来看,资金炒作天气的成分如何?

 

王平指出,从去年开始全球范围出现超强“厄尔尼诺现象”,但“厄尔尼诺现象”对大豆生长是有利的,去年全球大豆仍然保持增产。但“厄尔尼诺现象”从今年5月份开始已经结束。

 

根据权威气象机构监测,随着“厄尔尼诺现象”的结束有大概率可能出现拉尼娜,有70%的概率将于今年三季度出现“拉尼娜现象”。而拉尼娜对大豆的影响和“厄尔尼诺现象”正好相反,对大豆生长不利。

 

因此,各行业分析机构普遍预测,今年美国大豆的单产将低于去年水平。业内人士表示,资金也提前进行天气炒作。而每年的七八月份是美豆的重要生长期,届时可能还会进一步炒作天气。

 

王玉红亦表示,对于大豆来讲,上半年天气升水的话主要是阿根廷暴雨的影响,美豆新作播种顺利,天气升水目前并不是那么充足,按照目前海表温度的情况,“拉尼娜现象”如果发生可能也要在8、9月份了,当然有这个预期就会对市场构成支撑,8月份前市场整体可能仍有一定支撑,但如果8月份美豆灌浆期“拉尼娜现象”仍未至的话,市场可能会出现像样回调,之后酝酿再一次的上升浪潮。

 

农产品是典型的周期性品种。申万期货研究员刘妍表示,目前来看,市场对于大豆天气操作有预期,CFTC非商业大豆净多单连续增加持仓并逼近历史高位区间,但事实上目前北美大豆种植率、出苗率和优良率没有根本体现,因此更多侧重对于前期累跌的修正。

 

“豆菜粕上涨的原因主要是来自于需求的好转,对豆类天气炒作的预期只是其中一个方面。”光大期货研究员许爱霞告诉中国证券报记者,上半年已经炒作过阿根廷天气,下半年的炒作集中在“拉尼娜现象”对美豆的影响,但从现在看,在美豆收获前发生“拉尼娜现象”的概率仍偏低,但是炒作将持续存在,天气因素对豆类支撑还是比较强的。

 

猪拱的牛市

 

今年春节后,生猪价格不降反升,这是生猪养殖业“猪周期”反转的结果。生猪价格上涨,在第二季度开始传导至上有饲料。国内下游生猪养殖业复苏也为豆类行情“添柴加火”。

 

东吴期货研究员王平接受中国证券报记者采访时表示,由于从去年开始猪肉价格持续上涨,养殖利润不断增加,最新猪粮比已经达到11:1,远超过养殖盈亏平衡点5.5:1,刺激养殖户的补栏积极性,3、4月份生猪存栏量已经连续两个月增加,预计后市生猪存栏量将进一步增加,随之而来饲料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

 

大型生猪养殖上市公司温氏股份相关负责人表示,2013-2014年期间,猪价在底部长期反复调整,随着生产技术的提高,母猪生产性能提高,即每头母猪可提供的肉猪数量增加,猪价难以上涨。2015年3-4月开始迎来本轮上涨,主要原因是环保力度加大和价格长期处在低位,能繁母猪存栏持续减少。之前的猪周期大约为3-4年,未来会适当延长,一旦供大于需,价格下降的速度可能也会较快。

 

该负责人表示,上个周期(2011年)PSY(衡量母猪群繁殖性能最常用的指标)大约为13-14头,本轮周期(2016年)PSY大约为16-18头,国外平均PSY在20-21头左右。国内每个周期之下PSY逐步提高,当PSY保持稳定的时候,周期特性完全改变。国内养猪业集约化程度较低,进程较缓慢,本轮调整对集约化程度提高有好处。

 

对于生猪养殖带来的需求回升,李永民认为,目前我国的生猪存栏量处于回升阶段,由于养殖利润的持续飙升,最高达到600-800元/头,养殖户补栏积极,生猪存栏量持续回升,截止到5月底生猪存栏量已经连续两个月回升,能繁母猪存栏量也止跌回稳。生猪存栏和能繁母猪存栏的回升,代表着饲料需求的回升,这在需求面给豆粕期价上涨带来了坚实的基础。

 

豆粕、菜粕均为养殖业下游。王平指出,从目前生猪存栏量的增长情况来看,养殖行业才处于扩大周期的初期,对豆粕真正需求的增长是有限的,目前市场更多是对预期的炒作。从生猪补栏和成长周期来看,豆粕需求将从下半年甚至四季度开始才会有明显的增长。而且猪周期往往是跨年度的。因此从下游需求来看,对豆粕价格的支撑应该是长期的利多。

 

业内人士表示,需求层面对于期货市场的影响更多的远月合约,因为从生猪涨价到直接推动需求的存栏增加,这需要一个周期和过程,年底左右生猪存栏可能才会有一个明显的提高,生猪价格可能才会有一个明显的抑制,在这之前市场更多的是对长期需求的预期及心理层面的影响,实际支撑力度并不过度去看待,但要看到的是长期需求的这样一个变化,还是会抬高重心的。

 

刘妍表示,2015/16年度从全球饲料养殖而言,目前时点为南美大豆销售期,或者说是中国大豆点价期。目前从供求来看,有两个特点:一是全球大豆供求从连续过剩到潜在平衡过度,表现在北美大豆播种面积下降;二是中国生猪养殖连续进入盈利区间,表现的价值传导顺畅。从养殖领域来看,目前国内能繁母猪和生猪存栏量均处于五年低位,是因为养殖量低,导致的生猪价格上行。

 

豆粕、菜粕均为养殖业,但用途不同,菜粕主要是用于水产养殖。许爱霞表示,今年菜籽进口量没有明显回升,而国产菜籽大幅度减产且商品率低,加上今年DDGS价格上涨,菜粕添加比例增加,总的来说菜粕是出于紧平衡状态,基本面是支撑价格的主要原因。由于猪价高,养殖也逐渐恢复,从目前看,生猪存栏率回升不多,后期还有增加的可能,或支撑豆粕后期持续上涨。

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